Το ριψοκίνδυνο «come back» της Ελλάδας στις αγορές.
Γιατί και πώς σχεδιάζει η Αθήνα την πρώτη έκδοση ομολόγου μετά την κρίση. Τα συν και τα πλην για τους επενδυτές. Το επιτόκιο-κλειδί και η συγκυρία. Γιατί «ξινίζουν» οι Βρυξέλλες.
Η Ελλάδα επιστρέφει –αλλά για καλό ή κακό; Η Αθήνα σχεδιάζει το πλάνο της επιστροφής με την έκδοση ομολόγων στις διεθνείς αγορές κεφαλαίου, ίσως και μέσα σε αυτή την εβδομάδα.
Η πρώτη έκδοση κρατικού ομολόγου μετά από τέσσερα χρόνια –πιθανόν για 2 δισ. ευρώ σε 5ετές ομόλογο- θα καταδείξει την μεταστροφή στην τύχη της ευρωζώνης, που έφτασε στο χείλος της κατάρρευσης πριν δύο χρόνια, όταν το πρόβλημα του ελληνικού χρέους εξαπλώθηκε σε ευρωπαϊκή κρίση. Είναι πολύ μεγάλο σινιάλο.
Η κίνηση των Αθηνών είναι όμως επίσης καιροσκοπική. Τα yields, που κινούνται αντιστρόφως των τιμών, υποχωρούν στα ομόλογα που εκδίδονται σε οικονομίες όλης της περιφέρειας της ευρωζώνης. Το κυνήγι των υψηλότερων επιτοκίων από τους διεθνείς επενδυτές έχει δώσει στην Ελλάδα την ευκαιρία να αποδείξει ότι μπορεί να λειτουργεί ως ένα κράτος με ομαλή λειτουργία που αντλεί μόνο του τα απαραίτητα κεφάλαια.
Και πάλι όμως στο μυαλό των επενδυτών υπάρχει η στάση πληρωμών της Ελλάδας το 2012 και η ασταθής κατάσταση στην οικονομία και την πολιτική της. Η ευρύτερη επενδυτική βάση πιθανότατα θα είναι επιφυλακτική… οι μνήμες της αναδιοργάνωσης του χρέους παραμένουν φρέσκες. Όποιοι αγοραστές ελληνικών ομολόγων υπάρχουν, πιθανότατα είναι εγχώριοι και ριψοκίνδυνοι επενδυτές.
Για τον πρωθυπουργό Αντώνη Σαμαρά, η επιστροφή στις αγορές θα ολοκληρώσει την θεωρία του “success story”, που βασίζεται στην σταθεροποίηση της οικονομίας και την υπερκάλυψη δημοσιονομικών στόχων. Θέλει να ολοκληρώσει μια επιτυχημένη ομολογιακή έκδοση, για να τονώσει την υποστήριξη στον εύθραυστο κυβερνητικό συνασπισμό του, ενόψει των ευρωεκλογών του Μαΐου.
Η συγκυρία δείχνει να τον ευνοεί. Οι αγορές ομολόγων της ευρωζώνης έχουν εμφανίσει δυναμικό ράλι τιμών από τον περασμένο Δεκέμβριο, όταν η Ιρλανδία εξήλθε με επιτυχία από το διεθνές πρόγραμμα διάσωσης. Η Πορτογαλία αναμένεται να ακολουθήσει στην συνέχεια του έτους. Τα yields πιέστηκαν ακόμη παρακάτω την περασμένη εβδομάδα όταν ο διοικητής της ΕΚΤ, Mario Draghi, άφησε να εννοηθεί ότι η «ποσοτική χαλάρωση» της ευρωζώνης, με αγορές ομολόγων από την κεντρική τράπεζα σε μεγάλη κλίμακα, έχει έρθει ένα βήμα πιο κοντά, ώστε να πολεμηθεί η απειλή του αποπληθωρισμού.
Τα yields στα 10ετή ελληνικά ομόλογα έχουν πέσει κάτω από το 6,2%, που είναι το χαμηλότερο επίπεδο από τις αρχές του 2010. Τον δρόμο για μια φρέσκια έκδοση κρατικών ομολόγων, άνοιξε η επιτυχής έκδοσης ομολόγου τον περασμένο μήνα από την Πειραιώς, την μεγαλύτερη ελληνική τράπεζα βάση ενεργητικών.
Καθώς αρχίζει το marketing, η Αθήνα θα υπογραμμίσει τους μοναδικούς συντελεστές του χρεωστικού προφίλ της μετά την κρίση. Χάρη στην διεθνή διάσωση, οι άμεσες απαιτήσεις για εξυπηρέτηση του χρέους είναι ήπιες –μόλις 6,5 δισ. ευρώ ως το 2021. Επιπλέον, οι Ευρωπαίοι εταίροι της, που κατέχουν το 65% του χρέους, έχουν σαφέστατα υποστηρίξει την συνέχιση της συμμετοχής της στην νομισματική ένωση της Ευρώπης.
Ένας άλλος λόγος για την προώθηση της κίνησης, είναι η ανάγκη ανασύνταξης της δομής της αγοράς ομολόγων της Ελλάδας. Για να προσελκύσουν μακροπρόθεσμους επενδυτές, οι χώρες πρέπει να προσφέρουν στις αγορές μια σειρά από διάρκειες. Το σχέδιο των Αθηνών για επιστροφή στις αγορές με μια μέτριου μεγέθους έκδοση 5ετούς ομολόγου, θα βοηθήσει να αποκατασταθούν οι ζημιές που προκάλεσε η κρίση. Οι τραπεζίτες εκτιμούν ότι θα ήταν καλό αποτέλεσμα να πληρώσει εντέλει η Αθήνα yield κάτω από 5,25%.
Θα είναι όμως και πάλι αρκετά υψηλότερο από το 2,65% και το 1,77% των 5ετών ομολόγων της Πορτογαλίας και της Ιταλίας αντιστοίχως. Επιπλέον, η αντιμετώπιση των Ευρωπαϊκών αρχών είναι ξεκάθαρα χλιαρές. Μολονότι μια επιτυχής επιστροφή της Ελλάδας στις αγορές κεφαλαίου θα είναι ένα σινιάλο που θα τονώσει την εμπιστοσύνη, βαθύτερα φοβούνται ότι η Αθήνα μπορεί να αποπροσανατολιστεί από τις μεταρρυθμίσεις, που παραμένουν ουσιώδεις, και να γίνει πιο αντιδραστική στις συνομιλίες για μελλοντική εξωτερική βοήθεια.
Αν και είναι «φυσικό» να δοκιμάζει η Ελλάδα την αγορά, η χώρα θα πρέπει να ανησυχεί μήπως πληρώσει πολύ υψηλό αντίτιμο.
Παρά τα πιθανόν ελκυστικά επιτόκια, πολλοί μακροπρόθεσμοι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί, εξαιτίας της ριψοκίνδυνης δημοσιονομικής θέσης της χώρας: το δημόσιο χρέος της Ελλάδας προβλέπεται να αντιστοιχεί στο σχεδόν 180% του ΑΕΠ, φέτος. Είναι πολύ υψηλότερο απ’όσο στις αναδυόμενες αγορές, με τις οποίες πλέον συγκρίνεται η Ελλάδα. Παρέχονται ανάλογα yields από πολύ πιο ισχυρές χώρες –τουλάχιστον όσον αφορά τους συντελεστές χρέους επί του ΑΕΠ.
Όλα τα φώτα στραμένα στην έξοδο στις αγορές , την στιγμή που η πραγματική οικονομία πλέει τα λοίσθια.